信托公司拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)初探
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2005-05-31
所謂現(xiàn)金管理，就是將企業(yè)和個(gè)人暫時(shí)閑置的沉淀資金更有效地管理和利用起來，在保證資金安全性和流動(dòng)性的前提下，利用現(xiàn)有的貨幣市場投資工具（如央行票據(jù)、短期債券和債券回購等），取得比銀行存款更高的收益。
近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的資產(chǎn)管理市場日益擴(kuò)大，企業(yè)和個(gè)人存在廣泛的現(xiàn)金管理需求。在國外特別是美國，專司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的貨幣市場基金已經(jīng)發(fā)展成為基金市場的主力，并被形象地稱為“資金的臨時(shí)停車場”。無論是從現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展前景還是從優(yōu)化蘇州信托的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)角度來看，拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)都是非常必要的。
一、拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的必要性
自重新登記以來，蘇州信托（以下稱為“我公司”）在現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了初步的嘗試，推出了“個(gè)人財(cái)富信托”等具有現(xiàn)金管理特征的信托計(jì)劃。經(jīng)過不斷總結(jié)和探索，目前已形成比較成熟的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，積累了一批具有較大資金規(guī)模的委托人。
對于我公司而言，進(jìn)一步拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)（包括單一和集合資金信托）是非常必要的。首先，信托公司具有橫跨資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場的投融資優(yōu)勢，而這三個(gè)領(lǐng)域的金融信托產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，可以滿足不同偏好特征的投資者需求。目前我公司的信托產(chǎn)品絕大多數(shù)集中在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，資金運(yùn)用期限較長，流動(dòng)性差，投資風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的。而貨幣市場的特點(diǎn)恰好可以滿足另外一類信托產(chǎn)品投資者的需求：資金安全、流動(dòng)性好，期限短。顯然，拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)能夠完善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，吸引更多不同偏好的投資者。
其次，隨著我公司信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，進(jìn)入分配和清算周期的信托計(jì)劃不斷增加。對于一些投資到期的投資者，獲得的信托收益及本金可能面臨再投資選擇的困擾；在實(shí)際工作中，也經(jīng)常出現(xiàn)信托產(chǎn)品與投資者需求在時(shí)間上不匹配的問題。在這兩種情況下，如何吸引和留住這些潛在的信托投資資金，就需要為這些資金設(shè)置“臨時(shí)停車場”，開發(fā)一種具有較高安全性和流動(dòng)性的信托投資工具，既能隨時(shí)贖回進(jìn)行新信托產(chǎn)品投資，又能在持有期內(nèi)獲得超過銀行活期利率的收益。目前正在開發(fā)的蘇信恒?！袄碡?cái)通”現(xiàn)金增值集合資金信托計(jì)劃既是我公司在拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)方面的積極嘗試，也是積累客戶資源提升營銷手段的的有益探索。
二、現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容
信托公司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)可以分為：機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托和主要針對個(gè)人的現(xiàn)金管理集合資金信托計(jì)劃。以下以機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托為例，闡述在如何保證委托人資金的安全性和流動(dòng)性的前提下，盡可能提高投資收益。
（一）現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的投資工具
現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)主要投資于國內(nèi)債券和貨幣市場，具體投資工具如下：
1、金融同業(yè)存款。由于我公司是金融機(jī)構(gòu)，享受金融同業(yè)存款利率。
2、中央銀行票據(jù)。中國人民銀行進(jìn)行公開市場操作而發(fā)行的短期工具，信用等級等同于國債，發(fā)行期限從3個(gè)月至1年不等（還有少量3年期），一般為貼現(xiàn)發(fā)行。
3、債券回購?；刭徔梢暈殒i定一定期限的有充分抵押的短期資金拆借，包括交易所市場和銀行間市場的回購。
4、短期固定利率債券。包括短期國債、金融債和企業(yè)債等。
5、浮動(dòng)利率債券。主要是浮動(dòng)利率的金融債，發(fā)行主體主要是國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、中行和建行等。
（二）保證現(xiàn)金管理安全性的途徑
機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托主要通過帳戶設(shè)立、交易流程和投資工具三種途徑為委托人資金的安全性提供保證。
1、設(shè)立獨(dú)立的資金帳戶和股東帳戶
應(yīng)為每一家機(jī)構(gòu)委托人開立專用的資金托管專戶，開戶銀行由委托人自行選擇，以便由委托人信任的銀行對該專戶的資金使用和往來等情況進(jìn)行有效監(jiān)督；除資金帳戶外，還為其在證券登記公司開立專用的股東帳戶，用于債券回購和現(xiàn)券買賣業(yè)務(wù)。
2、交易流程的授權(quán)
如果委托人認(rèn)為有必要，在每一次重大的投資操作之前，必須和委托人進(jìn)行充分溝通協(xié)商后提出投資建議，由委托人決定是否進(jìn)行操作，并向信托公司現(xiàn)金管理單一資金信托執(zhí)行經(jīng)理發(fā)出書面指令。
（三）保證現(xiàn)金管理流動(dòng)性的途徑
機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托可以通過構(gòu)建適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，確定適宜的時(shí)間間隔以及投資工具自身的流動(dòng)性來為委托人資金的流動(dòng)性提供保證。
1、構(gòu)建適當(dāng)?shù)耐顿Y組合
根據(jù)每個(gè)機(jī)構(gòu)委托人自身的資金計(jì)劃安排，以確定投資組合中現(xiàn)金、回購和短期債券的投資比例。如果委托人對流動(dòng)性的要求很高，隨時(shí)都可能有資金需求，那么現(xiàn)金的比例就要高一點(diǎn)；相反，如果委托人在幾個(gè)月內(nèi)都不太可能有資金需求，則可以盡可能地縮小現(xiàn)金的比例而增加短期債券和票據(jù)的比例。顯然，投資組合中現(xiàn)金和回購的比例越低，平均收益水平就越高。
2、確定適宜的時(shí)間間隔
可以通過巧妙地安排回購的資金比例和天數(shù)來增加資金整體的流動(dòng)性。比如可以將委托人資金等分成五份，在一周的每個(gè)交易日都只將其中的一份做成7天期的回購，這樣就保證了在下一周每天都會(huì)有回購到期，即每天都有可利用的資金。
3、投資工具自身的流動(dòng)性
通過選擇流動(dòng)性良好的短期債券和票據(jù)來增加資金的流動(dòng)性。由于最近兩年貨幣市場基金規(guī)模的迅速擴(kuò)大、各金融機(jī)構(gòu)在加息預(yù)期下回避長期債券而加大短期債券的投資比例，貨幣市場的參與者越來越多，短期貨幣市場工具的流動(dòng)性變得越來越好，如果持有這些投資工具而中途有資金需求，可以很順利地變現(xiàn)。
（四）提高投資組合的收益性
通過投資組合的合理安排，可以盡可能地提高組合的收益率。各種投資工具的收益特性如下。
1、金融同業(yè)存款。目前年利率為1.62％，比一般企業(yè)存在銀行的利率要高。
2、債券回購。銀行間市場和交易所市場的利率水平在很多時(shí)候都不一致，可以選擇在利率水平較高的市場進(jìn)行運(yùn)作。
3、短期固定利率債券。其收益率一般參照中央銀行票據(jù)的收益率。由于這些債券離到期日只有幾個(gè)月、最長不超過1年的時(shí)間，價(jià)格波動(dòng)十分有限，所以收益率相對穩(wěn)定，同時(shí)安全性和流動(dòng)性也很好。
4、中央銀行票據(jù)。央行票據(jù)由于是滾動(dòng)發(fā)行，發(fā)行量和市場交易量都很大，期限結(jié)構(gòu)又很全面（剩余天數(shù)幾乎從1天至365天都有），因此其收益率可以說是貨幣市場利率的風(fēng)向標(biāo)。
5、浮動(dòng)利率債券。其利率基準(zhǔn)大部分是目前的銀行1年定期存款利率2.25％，也有的是銀行間同業(yè)拆借市場7天回購的加權(quán)平均利率。當(dāng)期的票面利率在3.1％～4.25％之間。
在考慮投資策略時(shí)，從謹(jǐn)慎的角度出發(fā)，在投資工具的選擇上只選擇抵押率充分的債券回購、剩余期限在1年以內(nèi)的短期債券和票據(jù)、流動(dòng)性良好并且利差較大的浮動(dòng)利率債券等作為主要的投資工具。這些工具的安全性很好，價(jià)格波動(dòng)十分有限，期限又非常短，可以說是目前國內(nèi)債券和貨幣市場上最安全的投資工具。
三、信托公司現(xiàn)金管理兩大業(yè)務(wù)模式的比較
如前所述，信托公司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)可以分為兩大類，一是機(jī)構(gòu)委托人現(xiàn)金管理單一資金信托，另外是主要針對個(gè)人的現(xiàn)金管理集合資金信托計(jì)劃。
信托公司現(xiàn)金管理兩種模式的投資范圍十分類似，都是在保證安全性和流動(dòng)性的前提下盡可能地提高收益，但兩者在產(chǎn)品功能、委托人性質(zhì)和投資對象等方面還是有很顯著的區(qū)別。
首先，現(xiàn)金管理集合資金信托的功能主要是為一些信托投資到期的投資者、等待下一次信托產(chǎn)品投資機(jī)會(huì)的新投資者提供短期投資機(jī)會(huì)，投資對象是貨幣市場基金、貨幣市場工具、短期貸款、信托受益權(quán)投資等，定時(shí)開放贖回，永續(xù)存在。現(xiàn)金管理單一資金信托的委托人是以具有較大資金規(guī)模的機(jī)構(gòu)為主，投資對象主要是貨幣市場工具，是否拓展到短期貸款、信托受益權(quán)投資等工具要由具體的信托合同確定。
其次，現(xiàn)金管理單一資金信托可以提供有針對性的個(gè)性化服務(wù)。單一資金信托現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)在綜合考慮委托人的資金計(jì)劃、對流動(dòng)性和收益性的平衡、對風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力等因素后設(shè)計(jì)相應(yīng)的投資方案，并與委托人進(jìn)行充分溝通后再進(jìn)行投資操作。而現(xiàn)金管理集合資金信托一般難以根據(jù)某個(gè)委托人的具體需求提供個(gè)性化的服務(wù)。
第三，在流動(dòng)性方面，現(xiàn)金管理集合資金信托較之單一信托要復(fù)雜一些?，F(xiàn)金管理單一信托業(yè)務(wù)可以做到T＋1甚至T＋0，保證了委托人的流動(dòng)性要求。而現(xiàn)金管理集合資金信托的投資工具可能包括貨幣市場基金、貨幣市場工具、短期貸款、信托受益權(quán)投資等，在規(guī)定的期限內(nèi)接受委托人的贖回申請后，要進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值測算和費(fèi)用提取等具體操作，實(shí)現(xiàn)T＋2還是有可能的。
總之，我公司要高度關(guān)注我國資產(chǎn)管理這一巨大市場開始啟動(dòng)的機(jī)遇，盡快提高貨幣市場投資運(yùn)作水平，積極拓展現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)，完善金融信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮自身受人之托、專家理財(cái)?shù)奶亻L，真正實(shí)現(xiàn)主業(yè)回歸。但同時(shí)我們也應(yīng)認(rèn)識到：如果沒有持續(xù)擴(kuò)大的委托人基礎(chǔ)和穩(wěn)定增長的資金來源，現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)也很難做大做強(qiáng)。因此，要充分利用現(xiàn)有的資源和條件，主動(dòng)加強(qiáng)現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)宣傳，積極拓展?jié)撛谖腥耸袌?，盡快實(shí)現(xiàn)我公司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性突破。
(xintuo摘自耿德兵（信托業(yè)務(wù)部）)